美国2月CPI再创40年新高！缓解通胀与抵御滞胀，美联储如何两手抓？

每经记者 张凌霄    每经编辑 兰素英    

图片来源：视觉中国-VCG31386336072

当地时间3月10日，美国劳工统计局发布的数据显示，美国2月份未经季调消费者价格指数（CPI）同比上涨7.9%，创1982年1月以来同比最大涨幅，这也是CPI同比数据连续21个月上涨。

通胀率的持续攀升加大了美联储加快收紧货币政策的压力。目前市场普遍预计，美联储即将通过升息开启政策紧缩周期，压低通胀水平。根据CME“美联储观察工具”，CPI数据公布后，3月中旬美联储FOMC加息25个基点的预期概率为95.9%。而在俄乌冲突爆发前，市场则更多押注加息50个基点的概率。

但加息周期的开启并不意味着通胀能够快速得到抑制。目前市场预计通胀的峰值尚未出现，同时担忧通胀的居高不下将削弱经济增长，进而引发滞胀和经济衰退风险。

对此，前美联储（Federal Reserve System）董事会的部门负责人Claudia Sahm对《每日经济新闻》记者分析称，如果美国经济衰弱的迹象出现，美联储或将降低加息频率。她同时强调，抛开加息的影响，未来几年美国的经济走势还取决于美国如何调整和制定其财政政策。 

通胀尚未见顶？

当前美国通胀水平正以40年来的最快速度攀升。根据最新公布的数据，2月未经季调CPI同比上涨7.9%，同比增速连续十个月达到或高于5%。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比增长 6.4%，为1982年8月以来的最大增幅，预期 6.4%，前值 6%。

2002年2月至2022年2月的美国CPI走势 图片来源：美国劳工统计局

2月物价的大幅攀升主要受能源、住房和食品价格上涨等因素影响。能源价格在该月环比上涨3.5%，同比上涨25.6%，其中汽油价格环比上涨6.6％，为CPI贡献近三分之一环比涨幅，同比上涨38%，石油价格同比上涨43.6%。

食品价格环比上涨1%，为2020年4月以来最大涨幅，同比上涨7.9%；而占CPI权重约三分之一的住房成本环比上涨0.5%，同比增长4.7%。

一直推动通胀飙升的二手车价格虽然在2月份有所下降，但同比增长仍处于高位。根据最新数据，2月美国二手车和卡车价格环比下降0.2%，这是自去年9月份以来首次出现负增长，但相比去年同期仍增长41.2%。当月新车价格环比上涨0.3%，同比涨幅为12.4%。

从数据上看，美国通胀的峰值并未出现。据CNBC报道，此前经济学家预计通胀将在3月份达到峰值，但现在他们表示，通胀可能会在春季晚些时候才能达到顶峰。

资产管理公司AllianceBernstein的高级经济学家Eric Winograd表示，通胀峰值将会远高于此前的预期，出现的时间也会晚于此前的预期。

加息“箭在弦上”

CPI数据高居不下，美联储收紧货币政策的紧迫性也越来越强。

德国商业银行（Commerzbank）经济学家Christoph Balz对《每日经济新闻》记者表示，“根据我们的预测，今年美联储将有六次加息，同时将实施量化紧缩政策。”他预计今年美联储将在3月之后的每次会议上收紧货币政策。

在上周的听证会上，鲍威尔已经反复承诺，美联储将不惜一切稳定物价，将在即将召开的FOMC（联邦公开市场委员会）会议上揭开本轮加息周期的序幕。同时，他支持并提议在3月份的会议上加息25个基点。

他表示，目前美国面临的高通胀冲击比美联储此前预期的更加持久。短期内，美联储可以通过收紧政策从民间（需求）领域影响通胀。他声称，如果通胀不下降，“将会在一次或多次会议上以更大的幅度加息”。

此前，由于美国通胀严峻形势不减，市场曾激进押注美联储将在3月加息50个基点，但随着俄乌局势在短时间内迅速升级，全球金融和大宗商品市场剧烈波动，给经济增长前景蒙上 了阴霾。鲍威尔在听证会上称，俄乌局势的最终影响“高度不确定”，美联储需要谨慎行动。

这一表态基本上平息了市场上关于美联储可能以加息50个基点开启此轮升息周期的争论。通过芝商所CME利率观察工具FedWatch数据观察，50个基点加息的概率目前已被基本排除。实际上，自1980年代以来，美联储也从未以升息50基点开启紧缩周期。

对此，标普500旗下IHS Markit副总裁Chris Varvares对《每日经济新闻》记者表示，短期内美联储应该仍然会按照之前预期的路线来收紧货币政策。

他分析称，俄乌局势导致不确定性增加，在此背景下，加息50个基点是不合适的，因为目前市场处于紧张的状态，加息50个基点可能意味着美联储对当前形势不够敏感。此外，俄乌紧张的大环境可能会在一定程度上提升人们对中期通胀升温的容忍性，美联储也可更容易接纳。

滞胀隐忧初现？

在通胀持续高位运行的背景下，美联储同全球其他央行一样，在货币政策的制定上举步维艰。荷兰合作银行的高级市场经济学家梅维瑟斯（Teeuwe Mevissen）指出，由于全球通胀走高，各大央行正处于两难境地，如果它们提高利率或将损害经济复苏，而反之，如果它们不提高利率，则可能进一步推高通胀预期，且可能增加通货紧缩的风险。

如何避免滞胀风险是摆在决策者面前的一大难题。滞胀是指经济体在经历通胀上升的同时，出现经济增长放缓。美国银行全球研究（BoFA Global Research）的一项调查显示，认为滞胀将在未来12个月内发生的基金经理已经占到30%，而上个月为22%。

高盛本周指出，近几个月来，美国短期和长期国债收益率之差大幅收窄。此前，随着俄乌冲突愈演愈烈，能源供给中断的担忧日增，能源价格一路飙升，通胀威胁也相应加剧，收益率曲线趋平的趋势加速。

3月7日，美国2年期和10年期国债收益率之差跌破20个基点，远低于1月初的约90个基点。Columbia Threadneedle Investments的高级利率策略师Ed Al-Hussainy指出，收益率曲线倒挂已经迫在眉睫，可能最早在本周就会出现。从过往历史来看，债券市场收益率曲线倒挂可能预示12-18个月内或出现经济衰退。

投资公司Nuveen的全球固定收益部门首席投资官帕森（Anders Persson）表示：“尽管我们的基本预测仍然是不会出现类似上世纪70年代的滞胀，但我们显然正在接近当时的情况。”

前美联储（Federal Reserve System）董事会的部门负责人Claudia Sahm对《每日经济新闻》记者分析称，如果美国经济衰弱的迹象出现，美联储或将降低加息频率。她同时强调，抛开加息的影响，未来几年美国的经济走势还取决于美国如何调整和制定其财政政策。她表示，新冠疫情期间的美国实行的经济刺激政策是对于经济快速复苏起到了极为重要的作用。因此下一步美国应实施更多的经济刺激计划，以避免经济衰退。