博观约取 专精致远——中小公募机构差异化发展的实践与思考

11月5日，由《每日经济新闻》主办的2026资本市场高质量发展大会在成都举办，诺德基金总经理刘翔发表题为《博观约取 专精致远——中小公募机构差异化发展的实践与思考》的主题演讲，演讲原文如下：

尊敬的各位领导、各位嘉宾：

大家下午好！

非常荣幸能够参加2026资本市场高质量发展大会，非常感谢《每日经济新闻》的邀请。每经立足四川、辐射全国，是一家具有重要影响力的财经媒体；诺德基金成立初期的发起股东为清华大学校办企业清华控股，2022年，根据校企体制改革的要求，清华大学将清华控股100%的股权划转至四川能源发展集团，清华控股更名为“天府清源控股”。由此，诺德基金成为四川能源发展集团旗下的公司，也是四川省属国企控股的唯一一家公募基金公司。所以，这次在成都参会，诺德基金也可以说是回到了我们的主场。

刚刚听完一梅总的演讲，这是一家行业头部机构掌门人的实践与思考，高屋建瓴地阐述了基金业高质量发展的路径。有一个词叫“珠玉在前”，在一梅总高质量的演讲之后发言，我的压力不小。不过我也认识到：每经邀请诺德这样的中小公募机构参会，也是关注行业发展生态的体现。健康的行业生态，既需要有业务资质全面、能力覆盖广泛的全能型资产管理机构，也同时需要专注细分领域、业务特色鲜明的精品管理人。不同资源禀赋的机构各展所长，服务不同类型资金的需求，这样行业生态会更加丰富多元，也更有活力和韧性。

监管层面，也在持续引导这样的行业生态形成。《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》中指出：支持基金管理公司在做优做强公募基金主业的基础上，实现差异化发展，促进形成大型财富管理机构与特色化专业资产管理机构协同发展，良性竞争的行业生态。而在《推动公募基金高质量发展行动方案》中，也有明确指引：支持头部基金公司业务创新发展，制定中小基金公司高质量发展示范方案，支持特色化经营、差异化发展。

公开数据显示，公募基金管理规模前20家基金公司所管理的基金资产合计在全行业占比中超过六成，资源向头部集中的趋势明显。面对这样的市场格局，中小公募基金常被问到一个问题：你们打算怎么做出“特色化”和“差异化”。这让我想起900多年前一位四川名人，苏东坡说过的话，那就是“博观约取”。所谓“博观”，就是对行业格局有全面的认知；所谓“约取”，就是要有所为有所不为，找准自身的定位，走出自己的路。今天借每经这个平台，结合诺德基金的实践，向各位汇报我们的做法和想法。这些只代表我们自身实践中的体会，未必成熟，供大家批评指正。

差异化的根基，是持续、可验证的主动权益投研硬实力。我们认为公募行业的所有创新和差异化，都不能脱离资产管理的核心——投研能力，这是为持有人创造持续回报的关键。

我们先看一个数据。根据中国银河证券基金研究中心，截至今年三季度末的最新的《公募基金管理人长期主动股票投资管理能力榜单》，最近十二年，诺德基金在61家可比公募基金公司中位列第一。今年是农历马年，老话说得好，“路遥知马力”，从上个马年到这个马年，12年的主动股票投资长跑，诺德基金跑出了这样一项“第一”。（风险提示：基金有风险，投资需谨慎，过往业绩并不预示未来表现。）

很多人会问，一家中小公募，凭什么在主动权益的长期评价中获得领先？

我们的回答是，放弃“大而全”的思路，把有限的投研资源集中到我们能够看懂、能够持续跟踪且具备优势的方向上，做深做透，并把相关优势，转化成有辨识度的业绩成果。除了聚焦优势领域，我们同时鼓励“和而不同”的投研文化，在共同的价值观和专业度基础之上，对不同的投资理念和方法论都保持着开放与包容态度，允许基金经理在公司平台上经历必要的探索和成长。平台的作用不是把差异抹平，而是让不同风格的基金经理都能获得充分支持，并在各自擅长的领域做到最好。在多变的市场环境下，让多策略的团队而非基金经理个人来应对不确定性。

差异化的突围，是在核心投研能力基础上筑牢自己的护城河。对诺德基金来说，我们的定增业务就是一个例子。在我们看来，定增业务一头连着优质的上市公司，我们为其拓宽直接融资渠道，服务实体经济；另一头连着持有人的多元配置需求。面对不同风险偏好的资金，我们通过组合构建来做出策略差异，为投资者提供不同风险收益特征的产品。定增业务的核心竞争力，不在于折价，而在于定价判断能力和资源配置能力。作为国内公募定增领域的头部机构之一，经过多年积淀，诺德积累了较为系统化的经验和较强的服务能力。根据金融市场公开数据，2023年以来，诺德基金累计参与的定增项目数量和投资规模均处于行业领先水平。通过定增业务及其衍生的多策略产品线，我们也打开与头部金融机构以及高净值客户合作的大门。

第三，差异化的保障，是建立与精品路线相匹配的考核与评价机制。路线选对了，配套机制不到位，执行也会走样。如果考核仍以规模和短期排名为导向，基金经理就容易追逐热点，长期主义也没法做到知行合一。我们鼓励基金经理从产业视角出发做投资，而不是盯着净值曲线做博弈。在内部管理上，我们简化不必要的流程，借助AI等新工具，让研究员和基金经理的时间更多用在调研、思考和讨论，用在对产业与公司的持续跟踪上。为投研人员创造一个不受短期噪音干扰的环境，这是我们一直在做的。

我们不追求流量明星，而是着力打造一支价值观一致、理念清晰、能够穿越周期的投研团队。我们的公募基金投资团队平均从业年限16年，平均在诺德基金工作时间11年，平均投资管理年限9年。志同道合的人在一起，应该是共同做一项事业，而不只是谋一份职业。

第四，差异化的最终归宿，依然是回归资产管理行业的本源，持续提升投资者获得感，解决“基金赚钱、基民不赚钱”的行业痛点。

在2026年的基金半年报中，出现了一个值得认真看待的变化：“盈利投资者数量占比”首次成为必须披露的指标，行业评价也正在从“净值叙事”转向“持有人叙事”。这个指标之所以重要，是因为过去行业习惯讲净值曲线，但净值曲线反映的是产品业绩，持有人是否获利，还取决于买入时点、持有期限、波动承受能力等。

过往基金行业的供给行为存在一定的顺周期性。市场热度上升时，新基金发行提速，持续营销火热，资金追高入场；市场转冷时，供给收缩，投资者趋于谨慎，结果容易形成高位买入、低点赎回的局面。对中小公募而言，资源约束更多，如果展业节奏被市场情绪牵引，有限资源容易投向短期热度，从而削弱投资者的长期信任。

基于这一认识，我们所理解的逆周期布局，落到以下三个方面：一是在产品设计上厘清风险收益特征，使不同风险承受能力的投资者都有相应工具；二是在销售节奏上坚持长期导向，市场热度较高时克制扩张冲动，市场低迷时依据长期需求有序布局；三是在持有环节强化风险提示、策略解释以及持续陪伴，降低投资者因理解不足或波动焦虑而产生的非理性申赎。

资产管理行业是一门时间的生意——作为一家中小公募基金公司，我们把“覆盖更多”的冲动，换作“理解更深”的耐心。差异化发展，既不能小众化的孤芳自赏，也不能追热点搞同质化竞争，说到底是要做深、做专、做精，形成自己的特色优势，与头部机构形成互补，共同满足全社会财富管理的需求，更好服务实体经济。

芒格说过，“要认清客观条件的限制，认识自身能力的限制，在限制范围内活动，这是经营的诀窍”。未来，诺德基金将继续坚守精品化、差异化路线，守住初心，持续打磨投研管理核心能力，深耕定增等特色业务领域，以稳健合规的经营和长期稳定的回报，回馈投资者的信任。这是诺德基金自身对高质量发展的理解，也是一家四川省属国资公募基金应有的担当。

最后，再次感谢每日经济新闻，也感谢各位同仁的聆听。期待能和各位同行一起，在创新中探索资管行业高质量发展的更多可能。我的发言结束，谢谢大家！